人性的不完美,要用法律制度來防止它走向墮落。
制度的不透明,會是腐敗貪污犯罪,最佳的溫床。

許一份承諾,背負一世枷鎖,以悲歌落幕,這是英雄。
扯一個彌天大謊,讓整個世界隨之起舞,自己卻冷眼旁觀,這就是梟雄。
(一世梟雄之烽火戲諸侯)

在國家出現危難之時,總有一些人挺身而出,為國效力,這樣的人被稱為英雄。
在金融市場混亂之際,總有一些人挺身而出,又撈又騙,這樣的人被稱為大師。
(金融物語總幹事黃國華)

2008年10月17日 星期五

蘋論:馬廉政的偽善與虛矯


2008年10月13日蘋果日報
蘋論

馬總統自從政以來,就多次強調清廉。我們願意相信他是真心的。但是做為總統卻不夠,從國民黨立委努力杯葛陽光法案和財產來源不明罪,就知道馬總統獨善其身是不道德的,也是偽善的。

立委為利陽奉陰違

如果馬只是中低層官員,他獨善其身的清廉值得嘉許。但如果做為總統,負有領導全國和執政黨的重責大任,自己清廉,或口頭不斷要求清廉是遠遠不夠的。連他提名的五名大法官都有三人在立委質問此問題時,為了討好立委而鄉愿地說「財產來源不明罪」有違「無罪推定原則」;立委們陽奉陰違地為自己的利益奮力杯葛,擺明了不把馬的廉政呼籲放在眼裡。這樣的馬總統倒真像一個權力很小的區長。

民進黨的立委也杯葛,但他們只是國會極少數;泛藍立委是極多數,總統和閣揆連自己同志都無法說服過半數,哪裡給人真心誠意要廉政的感覺?我們看到馬、劉為了反貪腐法案親自遊說立委了嗎?或動員選區選民向各自的立委施壓了嗎?或訴諸媒體輿論,表達廉政決心向立委施壓了嗎?沒有,只有廉政呼口號,就像放屁,放完就算了。這種放屁式的清廉,很快讓貪官和貪腐立委、民代看破馬的手腳,原來只是隻會叫的馬,不會踢人的。馬的笨與無能是防不勝防的,所以貪腐也就防不勝防。看著吧!只要反貪腐相關法案通不過,最遲到馬的第二任,貪腐就會倍速進行,不會輸給扁政府。

英須證明財產來源

貪婪無恥的立委們杯葛「財產來源不明罪」最大的藉口是違反「無罪推論原則」。但是為什麼法治歷史最資深的英國有?吏治最清明的新加坡和香港也有?英國法學專家不比我們的混蛋立委和大法官提名人更懂得多嗎?因為英國認為,一、公職人員(含立委、民代)握有國家公權力,分配的是公民的納稅錢,自應受到超過一般人更嚴格的法律約束。二、此條例並不違背無罪推論原則,因為並沒有一開始即推論有罪;而只是合理懷疑,請被告說明財產來源,若能證明即無罪。

現在立委們已經決心低調搓掉這個法案。馬剩下唯一可資吹噓的清廉政見,也要被貪婪私心的立委們閹割掉了。馬可憐活該,誰叫他無能被欺,但真正可憐的是繳納冤枉稅錢的人民。

2008年10月16日 星期四

愛上人夫 甘做無名妻

2008年10月16日蘋果日報
人間事

我與他在職場相識,兩年前的某個下午,我們因為彼此理念與立場不同,在公司會議中劍拔弩張,為公事傷了和氣,後來在公司走廊相遇,也僅是點頭,聊表淡淡的同情誼。

今年初,公司將新年度的重點專案,委由我旗下的部門與他的部門共同企劃,因為這個案子再次促使彼此競爭,在公司都極具分量的我們,不得不更加投入此專案,也因此多了相處的機會。

老公外遇心碎離婚

這一天晚上,我在辦公桌前努力搜尋資料,當肚子咕咕叫,才發現已是午夜11點,關了手提電腦,才看到他的辦公室燈光依然亮著。好奇心前往探探,眼前這個男人正眉頭深鎖的埋首公文,認真的神情吸引我的目光。我終於明白,助理妹妹們為何總以含情脈脈的眼神看他。原來他是這麼帥氣,而我渾然不知。一個正在認真工作的男人,被我的好奇心打亂了他的專注。我們步出辦公大樓,坐上他的車遊走在台北街頭,找尋來不及吃的晚餐。

案子的進度壓縮,我與他加班的頻率自然提高了。不知何時開始,每當下班時刻,我期待他來敲我的門,不知不覺習慣相約下班,一同晚餐。在這些數不盡的獨處次數,我們訴說童年故事,剖開心肺談婚姻。我的婚姻在婚後第二年,就因先生外遇而結束了,三言兩語就可以談完。而他總是有意無意的對我說:「如果我是他的妻子該有多好!」

那天下班前下起大雨,透過玻璃帷幕往外望去,街頭上班族們各自急忙趕著回家,而我,回家也仍然是一個人!敲門聲打破了沉靜的悲傷情懷,是他!我一如往昔坐上他的車,今晚,我們上了陽明山,他把車停在可以看見美麗台北夜城的山間小路,黑暗的窗外依然下著雨,車上迴盪響著薩克斯風迷人的樂曲,他突然把我緊緊的抱在他胸膛,一個火花將彼此內心最深的渴望點燃。
在心底深處,我們是如此渴望對方的擁抱,他溫熱的雙唇融化了我的心,在他強壯的臂彎裡我化成溫柔的小女人。

騙稱加班出遊偷情

往後幾個月的星期六,他騙妻子到公司加班,實際上是與我共度無人打擾的兩人生活。我坐著他的車,經過雪隧來到蘇澳小港,一路上我們十指相扣。在蘇澳港的海邊,我們撿拾石頭,像少男少女般玩追逐浪花的遊戲。短短幾個月,我們的足跡走過北部的大小鄉鎮。

在公司,沒有人發現我們的戀情,我依然是大家眼中的女強人,而他依然是大家口中的高EQ主管。

我們儲存在同事們大腦裡的資料,依然是互不相讓的競爭對手。只有天知道,在我的公寓裡留有多少他的溫存。

第一次坐上他的車,我就知道,我再也無法下車。在他的車上,我嗅到溫暖的芳香。在他的臂彎,我找回遺失的安全感,而他需要的是一個懂他的女人我愛他勝過我自己,縱使沒有那張薄薄的婚姻紙合約,我也甘願為他守候,做他無名的妻子。


天空╱新竹(上班族)
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愛情果真令人盲目

國民黨並無防衛台灣決心(石之瑜)

2008年10月16日蘋果日報
論壇

一方面陳雲林來定了,二方面北京正向華府軍售台灣大發雷霆,讓人聯想起民進黨與台獨勢力質疑國民黨沒有決心防衛台灣。並不表示質疑國民黨的人就有決心,畢竟他們幾乎無不把金錢與家人往國外送,將台獨當成搖錢樹或遮羞布的更大有人在,顯然逃亡的準備比誰都齊全。可見,質疑國民黨乃是一種政治騷擾,試圖營造國民黨與北京沆瀣一氣,壓迫台灣人的刻板印象。

別把軍購當舞台

但是,就算民進黨與台獨的逃亡準備早已充分齊全,對國民黨的質疑充滿政治權謀,甚至根本並不真的關心國民黨有無決心防衛台灣,他們對國民黨所提的質疑仍然需要關注。

之前,由於國民黨在野時反對軍購,遭人質疑是沒有決心防衛台灣,就改稱自己只是反對凱子軍購。後來,因為公投否決了軍購反飛彈系統,讓國民黨杯葛軍購預算一時就有了正當性,但是因此更加深了華府對台灣沒有防衛決心的印象,導致國民黨上台後,在推動兩岸交流而被質疑向北京投降之際,只能把對美軍購當成是表演自己擁有防衛台灣決心的主要舞台。

把對美軍購當成是有決心防衛台灣的指標何其膚淺喪志?反而透露出沒有防衛台灣的決心,這也是華府最擔心的。如果台灣的防衛不能仰賴台灣自己,則華府與北京之間就失去軍事緩衝,台獨就不能成為棋子,那華府就不能利用發動台獨牽制北京。因此,華府便有動機不時提醒台北,軍售不是必然的,擺出一副可售可不售的姿態,藉此警告台北不要想一味依賴美國。不料,台北的姿態恰恰是自己一味依賴美國,以為唯有這樣可以獲得同情。故所謂有決心防衛台灣的意思,就是有決心放棄台灣主體性,把命運交給華府。

統一是道德信念

其實,國民黨現在不推動台獨了,所以根本沒有在認真思考戰爭問題。恐怕,就連台獨也不曾認真思考過。君不見,每當台獨引發兩岸緊張升高,最典型的一個反應,就是指北京是紙老虎,也就是我們根本到不了要防衛的階段,免驚。這是為什麼台獨政府總是玩弄軍方士氣,磨損將領尊嚴,毫無顧忌,想必國防向非歷屆台獨領導人的真正價值所在,他們侈談以飛彈嚇阻解放軍,開人民性命玩笑,更透露他們自己早有逃亡的意圖。台獨都不當解放軍一回事,國民黨更不可能設想真要防衛台灣了。

是什麼原因讓朝野競相表演防衛決心而不怕遭到拆穿呢?一言以蔽之,正是北京沒有決心在台海採取軍事行動。他們對於當前國民黨將兩岸關係物質化與利益化的立場居然還甚表嘉許,看來大陸也需要和平環境以抓住發展機遇,早已無心於統一,就連陳雲林來台也要學會如何討好。統一是個道德信念,與物質化的領導氣質格格不入,如今共產黨沒有攻台統一的決心,國民黨便根本碰觸不到有沒有防衛決心的問題。

功利主義統一中國,民族主義放兩旁,這時問國民黨有沒有決心,當然只要用愛國者裝飾門面就足夠答覆了。軍購做為表演道具已然失去武器的性質,不算違反公投對軍購的否決。


作者為台灣大學政治系教授
石之瑜

2008年10月14日 星期二

次貸危機ABC(轉)

引述自 人渣經濟筆記 http://kaieconblog.spaces.live.com/default.aspx

次貸危機ABC 10月8日

這是我兩個星期前寫的,有很多信息已經過時。因為受到篇幅的限制和對受眾的考慮,很多事情也沒有展開的說或者說的很精確,同時裡面的一些說法未必是廣泛接受的觀點。原文發表於《瞭望東方》。本文繫個人觀點。


華爾街,正在經歷上世紀三十年代大蕭條以來最大規模的金融危機。據報導,美國政府正在緊急出台數額高達7000億美元的金融市場拯救計劃,這還不包括之前拯救投資銀行貝爾斯登時借給摩根大通銀行的290億美元,接管房利美和房貸美時承諾的2000億美元以及上個星期借給保險巨頭AIG的850億美元。

此時此刻,大概沒有人能知道這次危機用何種方式收場,甚至沒有人知道這場危機最根本的源頭是什麼,本文只是試圖提供一些背景知識,幫助大家對這場注定要在經濟金融史上寫下一筆的危機有一些基本的認識。


次貸危機的背景

想去瞭解次貸危機,就必須得瞭解危機前空前繁榮的華爾街。在經歷了911事件的重創之後,很快,華爾街的銀行家們就發現自覺自己處於了一種異常友好的金融環境中。美聯儲為了刺激經濟復甦,將聯邦基金利率一降再降,在2003年6月到2004年6月的一年時間裡,聯邦基金利率降到了歷史上從未到過的低點1%。這意味著,在長達幾年的時間裡,華爾街可以從市場上用低得驚人的成本獲得資金。

和以往有所不同的是,美聯儲寬鬆的貨幣政策並沒有引起美國國內通貨膨脹的上升,這在很大程度上恐怕要得益於大量廉價的外國產品,其中很大一部分是中國產品的湧入。總而言之,無論是聯儲還是華爾街,在很長的一段時間裡都發現自己處於一種很舒服的狀況中。聯儲可以盡興的維持低利率,刺激經濟卻不用擔心通脹。而華爾街則發現市場上充斥著便宜的資金,唯一要做的是把這些錢投到可以賺錢的地方──這一次是房地產。

為了控制房地產貸款的風險,後面還會提到的房利美和房貸美(兩房)對貸款人的資質其實有硬性的標準。只有達到一定資質的,兩房才會願意為這樣的貸款人提供貸款擔保。而那些沒有達到這些硬性標準的貸款,就是這場危機的主角次級貸款。次貸由於風險較大,又沒有兩房這樣的機構提供擔保,過去從來不是華爾街追逐的資產。

但這一次非常不同,華爾街現金充斥,對於所有可能賺錢的機會都不會放過。一些房貸機構開始追逐那些在正常情況下不可能獲得貸款的客戶,這些人可能沒有信用記錄,可能沒有穩定的收入,甚至可能付不出首付。但為了爭取這些客戶,一些房貸機構可能開出異常優惠的條件,比如說很低的首付,開始幾年很低的月供,於是很多做夢都沒有想到自己能買得起房子的人一夜之間就擁有了自己的房子。房貸機構也並不全是自己持有這些貸款,而是將這些貸款用異常不透明的方式打包,再賣給那些現金充裕的華爾街投資者。

因為不透明,使得沒有人能夠知 道這些打包的貸款風險到底有多大。在現金不停流進房地產,房價不停走高的時候,所有的資產看上去都像是優質資產。一個正循環就這麼形成了──次貸被當作優質資產得到了市場的追捧,於是次貸的規模不斷的擴大,這就進一步抬高了房價,於是次貸就顯得更加誘人,更加沒有風險,如此往復,泡沫越來越大。當然,在泡沫破裂之前,很多人並沒有覺得那是一個泡沫,相反,他們覺得這是金融創新帶來的新的時代。

如果僅僅只是泡沫,事情也許還不至於如此糟糕。資產價格起起落落,華爾街經歷得多了,上一次泡沫破裂也就是8年以前。讓事情複雜的是很多華爾街機構用異常高的槓桿率在進行投機。高槓桿率投機就是這麼一種行為,比如說一個機構只有100塊,但這個機構從市場上借來了3000塊進行投資,這3000塊如果有5%的淨回報率,那這個機構就賺了150塊,相對於這個機構的資本金而言,這就是150%的巨額回報。

當然,如果這3000塊有5%的損失,那就是損失150塊,這個機構就資不抵債了。高槓桿率,可以讓一個機構在上升的市場裡獲得超額的回報,但同時也會讓一個機構在下降的市場裡蒙受巨額的損失。這100塊借3000塊的數字並非憑空而來,根據不少人的估計,這次在次貸危機中被收購的貝爾斯登和倒閉的雷曼兄弟,就是在用如此高的槓桿率在市場中賭博。

一些缺乏透明度的金融衍生產品的爆炸性增長,是讓次貸危機更加複雜的另一個原因。在過去幾年,一種名叫信用違約互(Credit Default Swap)的衍生產品經歷了集合級數的增長。這種產品簡單說來就是一種貸款保險。打個比方說吧,美洲銀行持有大量的住房貸款,擔心這些貸款有可能變成壞債,美洲銀行就可以和AIG簽定一個信用違約互換,這個互換的基本條款是美洲銀行定期向AIG支付一定的費用,具體的費用根據貸款的風險而定,而AIG承諾在貸款變成壞債的情況下賠償美洲銀行的損失。

在市場好的時候,持有信用違約互換對AIG就像是收保費,是一筆不菲的收入。但在市場壞的時候,信用違約互換就意味著巨大的財務負擔。還有非常重要的一點是,信用違約互換是可以在市場上進行買賣的。因此也許美洲銀行最初是和AIG簽訂的互換,但AIG卻把這個互換賣給了第三個機構,比如說貝爾斯登。根據估計,信用違約互換的市場規模有幾萬億到幾十萬億美元之巨,頻繁的買賣和持有這種產品,無形中把所有的機構都拴在了一起。


次貸危機的顯性化

有了前面的背景,就不難理解次貸危機的發生和其深遠的影響了。次貸市場的膨脹是基於對房價還會繼續上漲的假設之上的,但美國的房價在2005年達到峰頂之後,就開始不斷下滑,很多人在享受了低首付和最初兩年低月供的待遇之後,才突然意識到,自己其實根本住不起現在的房子。房貸的壞債開始大幅上升,一場雪崩就這麼開始了。

最先陷入危機的是那些直接涉足次貸業務的房貸企業,還有那些用高槓桿率投機的機構,於是就有了今年三月貝爾斯登的驟然坍塌。貝爾斯登的資產是已經不太值錢的次貸產品,它的負債卻是大量的短期債務,而它的自有資本又不足以彌補其在次貸產品上的損失。

幾乎就是在幾天之內,貝爾斯登發現自己已經無法從市場上借到新的資金,而舊的債務卻已經到期必須歸還,那時那刻,貝爾斯登的命運就已經被確定了。美聯儲的出手相救,只是讓貝爾斯登有秩序的退出市場而已。雷曼兄弟幾乎和貝爾斯登遇到的是一樣的問題,唯一不同的是,美聯儲沒有在最後一刻拯救雷曼兄弟。

事情並沒有在此結束。次貸危機重挫了美國的房地產市場,這不僅使得原來那些本身就有風險的次級貸款變成了壞債,原先那些被認為相對安全的房地產貸款也變成了壞債,對這件事情首當其衝的就是市場份額佔到美國房貸市場2/3的 房利美和房貸美。

房利美和房貸美事實上也屬於高槓桿率投資的企業,他們一方面利用政府的隱性擔保,可以從市場用比其它機構更低的利率獲得融資,另一方面他 們將幾乎全部的資產都投在了房地產上。更糟糕的是,次貸原本是兩房不應該碰的資產,但兩房經受不住利潤的誘惑,違規持有了大量的次貸產品。

和貝爾斯登和雷曼兄弟相似,房地產市場的壞債,使得兩房的資產迅速縮水,資本嚴重缺乏。如果美國政府再不介入,兩房很快就會處於技術性破產狀態。兩房的規模,以及它們對美國房地產市場的支柱作用,使得美國財政部不得不出手接管它們,用政府信用和資金來維持整個市場的運轉,並期望在未來能夠慢慢處理兩房手頭那些目前嚴重貶值的資產。

事情仍然沒有結束。次貸危機影響不僅僅侷限於房地產市場,其更大的威力還在於其對衍生產品市場的衝擊,前面提及的信用違約互換就是一顆定時炸彈。AIG,作為美國最大的保險公司,在信用違約互換市場非常活躍。這個神奇的金融產品,在沒有危機的時候,為AIG帶來了可觀的現金收入。

但是,當市場走低的時候,這個產品就成了AIG嚴重的財務負擔。隨著市場越來越差,隨著信用評級機構對AIG的評級越來越低,AIG就不得不注入更多的資金來彌補自己在信用違約互換市場的損失和充實資本金。但市場已經對AIG失去了信心,再也沒有人願意借錢給AIG了,於是AIG也被推到了破產的邊緣。

這一次又是美聯儲,用懲罰性的條件給了AIG850億美元的過度性貸款,這一做法顯然是為了防止AIG的崩塌對市場造成毀滅性的打擊──保險公司原本是應該在災難中為人提供幫助的,如果一個規模如此巨大的保險公司自己在災難中首先倒閉了,這對上到華爾街,下到普通老百姓的打擊都會是致命的。

可惜的是,事情還沒有結束。次貸危機最深刻的影響,不是幾個投資銀行的倒掉,也不是那些爛掉了的房產,而是整個市場信心的喪失。整個金融市場賴以生存的信用市場,在用驚人的速度乾涸。換句話說,原本一個機構靠一個電話就能借來大量的資金用於周轉,但這個市場在很短的時間裡就消失了。

這導致了所有資金短缺的機構都將面臨滅頂之災,而這些機構如果倒掉,那些原本「健康」機構的資產上可能瞬間就會出現大量壞債,從而自己也陷入危險之中。這種連鎖反應一旦發生,整個美國的金融市場就可能陷入全面的崩潰。

正是擔心這一末日情形的出現,美聯儲和財政部正在督促國會出台一個耗資高達7000億美元的拯救方案,贖買任何可能的壞資產。這一次不是針對某一個具體的機構,而是拯救整個華爾街,拯救美國賴以生存,引以為榮的金融市場。美國政府的希望是用這7000億美金買回華爾街投資者的信心,但從這兩天市場的反應看,華爾街的信心依舊脆弱。

雖然有理由相信,美國政府龐大的支付能力和在國際資本市場相當好的聲譽可以避免災難性結果的出現,但7000億美元很難說是這場危機最後的代價。根據有的估計,這場危機有可能需要3萬億美元才能解決問題。


次貸危機的影響

次貸危機的影響注定會是深遠的。美國當然在次貸危機中損失慘重,但在一個全球化的經濟中,危機又發生在舉足輕重的美國,這從一開始就注定是一場全球性的危機。最現而易見的是各國在次貸危機中直接的損失,歐洲和日本持有了不少的次貸產品,蒙受了相當的損失。中國雖然也有一些損失,但總的數額並不算太大。

對一些嚴重依賴外資的國家,隨著國際資本市場的收縮,這些國家很可能會遭遇外資的流出,特別是短期流入外資的緊急回撤,從而引發國際收支危機和貨幣危機,然後進一步引起這些國家內部的金融危機。這樣的危機我們並不陌生,1997年的亞洲金融危機就是這樣的一場危機。

除去金融市場,真實經濟也極有可能會遭遇沉重打擊,特別是美國的經濟。美國經濟一旦走低或者陷入衰退,所有對美國市場有依賴的經濟都會受到連帶影響,這不僅包括向美國出口製成品的中國大陸,台灣和香港,也包括那些依賴原材料出口的國家。

美國為解救華爾街,憑空多出了一萬億美元甚至更多的財政支出。美國在過去這些年已經債台高築,這多出的一萬億更是雪上加霜。可以預期,這一萬億美元最終會用 三種方式被消化掉:高稅率,高通貨膨脹和美元貶值。高稅率會妨礙美國中長期的增長,從而對世界經濟產生長期的負面影響。而高通脹和美元貶值則意味著,所有 的國家都直接或間接的要承擔這一萬億美元的成本,因為美元是世界貨幣。

如果說這次次貸危機可能有正面的影響,那就是這場危機注定會帶來監管機構和市場對華爾街運營模式的全面反思。除去少數自由主義者和市場原教旨主義者,大多數 人的共識都是,無干預的自由市場,缺乏透明度的交易和少數機構的冒險行為,會給整個市場帶來破壞性的影響。等這場危機平靜之後,相信各國政府都會出台對金 融市場新的管制辦法,這些新的管制很有可能會包括對透明度的要求,對槓桿率的限制和對衍生產品投資的限制。當然,這中間也會有矯枉過正的危險,過度的管制會抑制金融業的正常發展。

如格林斯潘所說,次貸危機是百年一遇的金融危機。幸運的是,各種信息表明,中國在這次危機中受到的影響是有限的。中國強勁的經濟,雄厚的外匯儲備和龐大的國 內市場為中國抵禦各種可能的負面影響提供了強勁的後盾。中國的金融市場還處於發展的初期,我們要做的是從次貸危機中學習經驗教訓,使得我們自己未來金融市場的發展少走彎路。